对冲基金、交易人和大石油公司是如何抬高油价的
[ 来源：中金在线信息部 ] [ 作者： ][ 时间：2007-03-12 ]
家都开始担心“操纵油价”，加上埃克森公司前首席执行官李•雷蒙德(Lee Raymond)退休后，除了拥有价值 2.5 亿美元的附限制股和购股权证之外，还一下子拿走了 1 亿美元现金，可以说石油业在公关方面犯了一个严重的错误。“这就像在公牛面前挥舞红旗一样，而且这事干得最不是时候。”一位业内人士说。去年拿了相对较少的 4,300 万美元报酬的范德伟指出: “美国的报酬方式必须根据美国市场的情况来判断。欧洲的报酬方式则比较保守。”
当然，不能由于石油公司从上涨的油价中大发利市，就认为它们是罪魁祸首。事实上，它们也无法做到立刻打压国际油价。我们也几乎无法指望它们在有买主(比如中国)的情况下减少供应量。即使它们这样做了，其影响也可能是短暂的。正如范德伟指出的那样，他的公司只占全球石油产量的 3%。五大超级公司──埃克森、BP、壳牌、雪佛龙(Chevron)和道达尔(Total)──的总产量在全球 8,400 万桶日消费量中也只占 13%。另一方面，俄罗斯、科威特、沙特阿拉伯和委内瑞拉以国营为主体的石油业的产量占了 30%。“这不是在推卸责任，”范德伟说。“我们在全球石油市场上只是一些小玩家而已”。
同样属实的是，大石油公司几年前做出的决策至今还在影响著全球石油市场。当今许多供应问题实际上根子在于令我们难以忘怀的 20 世纪 90 年代的低油价。在海湾战争结束到 2001 年 9 11 恐怖袭击之间，石油价格平均为每桶 20.75 美元。摩立特集团(Monitor Group)顾问彼得•施瓦茨(Peter Schwartz)说，这不仅刺激了中国和其他新兴市场的需求量，还导致超级大公司纷纷削减开采新油田的费用。施瓦茨说: “我们正在为 10 年前的低价汽油付出代价。”
时至今日，石油公司的高管人员仍然不愿倾其所有搞开发，因为他们担心油价今后会下降，从而影响到他们的收益。不过，这种想法只会加大供应短缺的可能性。金融投机者对这种顾虑也看得一清二楚──并且欣喜异常地加以利用。
在对冲基金经理和交易员这伙哥们(女士干这一行的仍然很罕见)方面，问题的关键是他们对石油市场究竟有多大影响。这些人跟在纽约商品交易所大厅里大喊大叫的场内交易人不同，他们多半属于脑力劳动者──其中许多人是数学和物理学博士──对数字了如指掌。“我们不是那种钻牛角尖的赌徒，”主管安格里安商品对冲基金(Anglian Commodities)的朱利安•巴罗克利夫(Julian Barrowcliffe)说。“我们并没有买下无数桶石油，然后坐在那里盼著油价上涨。”
巴罗克利夫出生在英国，现住纽约，早在 20 世纪 80 年代就在伦敦进入壳牌公司工作，后来分别在银行家信托公司(Bankers Trust)和美林公司任职，90 年代后期开始负责美国银行(Bank of America)的石油交易业务。他从 2003 年起开始单干，如今管理著 5 亿多美元的资金。他是位热心的帆船运动员，现年 43 岁，已经成为地道的一流商品期货交易高手。“你必须足够年轻，才有精力干这一行，但又必须有一定的年纪，才能积累足够的经验，”巴罗克利夫说。他管理的基金并不在石油交易上下很大的赌注──相反，他们对交易员所谓的能源综合体中的不同产品进行大范围、小数量的下单。这也许意味著吃进有利可图的轻油、抛掉无利可图的重油，也就是抛出取暖用油，并且在夏天出游时节到来之前买进汽油。关键不在于其中某个商品的价格上涨或下降多少──而在于正确预测到升降之间的价差。
下单的金额本身也许不大，但干得成功的交易员的回报却不小。英国石油公司的顶级交易员去年的报酬是 1,600 万美元，比首席执行官布朗还高 500 万。巴罗克利夫住的是曼哈顿苏荷富人区的一套 2,700 平米顶层公寓。就连比他更年轻的交易员也在分享著这波牛市的成果，因为巴克莱(Barclays)和瑞银(UBS)等银行也设立了自己的交易部门，并且从资历更老的摩根士丹利(Morgan Stanley)和高盛公司(Goldman Sachs)那里挖走人才。“我们每月介绍的工作是两年前的5倍，”人力资本公司(Human Capital)总经理贾斯廷•皮尔逊(Justin Pearson)说。这是伦敦的一家专门在能源期货领域里开展业务的猎头公司。“一位优秀的中等水平交易员现在能赚到 100 万~300 万美元。从前，只有顶级交易员才能拿到这个数。”
不难看出，石油投机商为何成为人们责备的对象。“多少年来一向如此，”石油问题专家、休斯顿大学金融学教授克雷格•皮龙(Craig Pirrong)说。1997 年金融危机横扫马来西亚、泰国和韩国时，政府官员们怪罪于货币投机分子，而不是检讨自己错误的货币政策。早在 1958 年，洋葱种植者认定是投机商在压低价格，竟然说服国会禁止洋葱期货交易──这项禁令至今仍然有效。
从统计学上看，期货交易量增加和石油价格上涨之间有一定的关联性(虽然两者之间的因果关系很难证明)。而且几乎可以肯定，至少期货交易人在一个领域里形成的多方势头会对价格产生影响。在石油市场上，如果期货价格高于当时的现货价格──这种情况被商品大亨们称为“期货溢价”──那么这种迹象表明现货价将会上扬。这正是当前的市场状况: 7 月交货的石油合同价格比当前价高出几美元。显然，有些交易人正在密切关注价值 850 亿美元左右的跟风基准标杆──如高盛公司的商品期货指数和道 琼斯－美国国际集团(Dow Jones-AIG)的商品期货指数。
这只指数资金就像一头 800 磅重的大猩猩，一旦动起来，整个森林都会颤抖。比如，今年 3 月初，道 琼斯－美国国际集团期货指数的经理们从纽约商品交易所的某类汽油合同转向另一类商品后，汽油批发价每加仑下跌了将近 9 美分。“指数资金令对冲基金所做的一切都相形见绌，”巴罗克利夫断言。“有人认为是一大批捣乱的对冲基金造成了这个局面，这种说法太简单化了。”
约翰•布林约尔松(John Brynjolfsson)未必会成为替罪羊。他现年 42 岁，在哥伦比亚大学获理学士学位，在麻省理工学院获经济学硕士学位，目前经营著商品实际收益基金。该基金是期货交易热的最大受益者之一，从 2002 年成立时的一文不名发展到如今的 120 亿美元。对于责怪像他这样财源滚滚的基金应当为居高不下的油价负责的说法，布林约尔松并没有为自己辩解，而是认为能源投资者应该承担部分责任，但不应一棍子打死。他说: “本人毫不怀
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