· 头寸规模----买卖多少
　　· 入市----何时买卖
　　· 止损----何时退出亏损的头寸
　　· 离市----何时退出赢利的头寸
　　· 策略----如何买卖

　　市场----买卖什么

　　第一项决策是买卖什么，或者本质上在何种市场进行交易。如果你只在很少的几个市场中进行交易，你就大大减少了赶上趋势的机会。同时，你不想在交易量太少或者趋势不明郎的市场中进行交易。

　　头寸规模----买卖多少

　　有关买卖多少的决策绝对是基本的，然而，通常又是被大多数交易员曲解或错误对待的。

　　买卖多少既影响多样化，又影响资金管理。多样化就是努力在诸多投资工具上分散风险，并且通过增加抓住成功交易的机会而增加赢利的机会。正确的多样化要求在多种不同的投资工具上进行类似的（如果不是同样的话）下注。资金管理实际上是关于通过不下注过多以致于在良好的趋势到来之前就用完自己的资金来控制风险的。

　　买卖多少是交易中最重要的一个方面。大多数交易新手在单项交易中冒太大的风险，即使他们拥有其他方面有效的交易风格，这也大大增加了他们破产的机会。

　　入市----何时买卖

　　何时买卖的决策通常称为入市决策。自动运行的系统产生入市信号，这些信号说明了进入市场买卖的明确的价位和市场条件。

　　止损----何时退出亏损的头寸

　　长期来看，不会止住亏损的交易员不会取得成功。关于止亏，最重要的是在你建立头寸之前预先设定退出的点位。

　　离市----何时退出赢利的头寸

　　许多当作完整的交易系统出售的“交易系统”并没有明确说明赢利头寸的离市。但是，何时退出赢利头寸的问题对于系统的收益性是至关重要的。任何不说明赢利头寸的离市的交易系统都不是一个完整的交易系统。

　　策略----如何买卖

　　信号一旦产生，关于执行的机械化方面的策略考虑就变得重要起来。这对于规模较大的帐户尤其是个实际问题，因为其头寸的进退可能会导致显著的反向价格波动或市场影响。

　　摘要

　　对于一致性赚钱的交易，使用机械系统就是最佳的方式。如果你知道自己的系统能够长期赚钱，你就比较容易接受信号，并且在亏损期间按照系统信号进行交易。如果你在交易中依赖自己的判断，你可能会发现恰恰应该勇敢时你却胆怯，而恰恰应该胆怯时你却勇敢。

　　如果你拥有一个能够赢利的机械交易系统，而且你虔诚地跟随这个系统，那么，你的交易将会取得赢利，而且系统会帮助你安然摆脱难免会来自于一长串亏损或者巨额赢利的内心的挣扎。

　　海龟所用的交易系统是一个完整的交易系统。这是我们取得成功的一个主要因素。我们的系统使我们更容易地进行一致性的、成功的交易，因为它没有给交易员的判断力留下重要的决策任务。

第二章

　　市场：海龟交易什么

　　海龟交易的是在美国芝加哥和纽约交易所交易的具有流动性的期货。

　　流动性 海龟们用于确定能够参与交易的期货品种的主要标准就是构成市场基础的流动性。

　　海龟是期货交易员，在当时更普遍地称为是商品交易员。我们在美国人气最旺的商品交易所交易期货合约。

　　因为我们交易的规模高达数百万美元，所以我们不能在那些每天只能交易几百张合约的市场交易，因为那会意味着我们发出的指令会造成市场的大幅波动，结果是我们不承受巨大的损失就难以进出头寸。海龟只在流动性最好的市场进行交易。

　　一般，海龟在除谷物和肉类以外美国所有具有流动性的市场进行交易。因为理查德.丹尼斯自己的帐户已经达到了交易头寸限额，所以，他无法允许我们在不超过交易头寸限额的情况下为他交易谷物。

　　我们不交易肉类是因为肉类交易厅中存在着场内交易员腐败的问题。在海龟解散几年之后，联邦调查局（FBI）在芝加哥肉类交易厅开展了一场大规模的针刺行动（sting operation），指控多名交易员涉嫌价格操纵及其他形式的腐败行为。

　　以下是海龟参与交易的期货市场的清单：

　　芝加哥期货交易所（CBOT）
　　· 30年期美国长期国债（Treasury Bond）
　　· 10年期美国中期国库券（Treasury Note）

　　纽约咖啡可可与原糖交易所（NYCSC）
　　· 咖啡
　　· 可可
　　· 原糖
　　· 棉花

　　芝加哥商品交易所（CME）
　　· 瑞士法郎
　　· 德国马克
　　· 英镑
　　· 法国法郎
　　· 日圆
　　· 加拿大元
　　· 标准普尔500股票指数
　　· 欧洲美元
　　· 90天美国短期国库券（Treasury Bill）

　　纽约商品期货交易所（COMEX）
　　· 黄金
　　· 白银
　　· 铜

　　纽约商业期货交易所（NYMEX）
　　· 原油
　　· 燃油
　　· 无铅汽油

　　海龟被给予可自行决断不参与清单中任何一种商品交易的自由。不过，如果某个交易员决定不参与某个特定市场的交易，那么，他根本就不参与该市场的交易。我们得到建议，不要不一致地参与市场交易。

第三章

　　头寸规模

　　海龟将一个基于波动性的常数百分比用作头寸规模风险的测算标准。

　　头寸规模是所有交易系统最重要的部分之一，但也是最不为人理解的部分。

　　海龟所用的头寸规模测算标准在当时非常先进，因为通过调整以市场的美元波动性为基础的头寸规模，该测算标准使头寸的美元波动性标准化。这意味着在以美元表示的数量相同的特定交易日，特定的头寸往往会上下波动（与其他市场的头寸相比），不考虑特定市场根本的波动性。

　　这是实际情况，因为在每张合约上下波动剧烈的市场中的头寸与波动性较低的市场中的头寸相比，会抵消较少的合约数。

　　这种波动性的标准化是非常重要的，因为这意味不同的市场中不同的交易对于特定的美元损失或特定的美元收益往往具有相同的机会。这就提高了在多个市场间进行多样化交易的效果。

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