海龟总是使用止损。

　　对于大多数人来说，始终抱着亏损的交易终究会反转的愿望比干脆退出亏损头寸并承认交易失败要容易得多。

　　有一件事情我们要非常清楚----退出亏损头寸绝对是至关重要的。长期来看，不会止住亏损的交易员是不会成功的。几乎所有失去控制并危及金融机构自身（比如，巴林银行、长期资本管理公司以及其他）健康的交易例子，都涉及到因为没有止住小的亏损而放任其逐渐变成巨额亏损的交易。

　　关于止损，最重要的是在你建立头寸之前，你已经预先确定退出的点位。如果市场的波动触及你的价位，你就必须每一次都毫无例外地退出。在这一立场上摇摆不定最终会导致灾难。

　　海龟的止损

　　有了止损并不意味着海龟总是让经纪人设置实际的止损指令。

　　因为海龟持有如此大量的头寸，所以，我们不想因为让经纪人设置止损指令而泄露我们的头寸或我们的交易策略。相反，我们被鼓励设定某个价位，一旦达到该价位，我们就会使用限价指令或市价指令退出头寸。

　　这些止损是无可商议的离市。如果某种商品在止损价进行交易，那么，我们就退出头寸；每次，每一次，一定。

　　止损的设置

　　海龟以头寸风险为基础设置止损。任何一笔交易都不能出现2%以上的风险。

　　因为价格波动1N表示1%的帐户净值，容许风险为2%的最大止损就是价格波动2N。海龟的止损设置在多头头寸入市价格以下的2N，空头头寸入市价格以上的2N。

　　为了保证全部头寸的风险最小，如果另外增加单位，前面单位的止损就提高1/2N。这一般意味着全部头寸的止损将被设置在踞最近增加的单位的2N处。然而，在后面单位因市场波动太快造成“打滑（skid）”或者因开盘跳空而以较大的间隔设置的情况下，止损就有所不同。

　　例如：

　　原油
　　N=1.20
　　55日突破=28.30

　　入市价格 止损
　　第一个单位 28.30 25.90

　　入市价格 止损
　　第一个单位 28.30 26.50
　　第二个单位 28.90 26.50

　　入市价格 止损
　　第一个单位 28.30 27.10
　　第二个单位 28.90 27.10
　　第三个单位 29.50 27.10

　　入市价格 止损
　　第一个单位 28.30 27.70
　　第二个单位 28.90 27.70
　　第三个单位 29.50 27.70
　　第四个单位 30.10 27.70

　　因市场开盘跳空至30.80而使第四个单位以较高的价格增加的情况下：

　　入市价格 止损
　　第一个单位 28.30 27.70
　　第二个单位 28.90 27.70
　　第三个单位 29.50 27.70
　　第四个单位 30.80 28.40

　　备选止损策略----双重损失

　　海龟被传授了一项会带来更好收益的备选止损策略，但是，由于它会造成更多亏损从而导致盈亏比例较低，因此，这项策略执行起来更难。这项策略称为双重损失（the Whipsaw）。

　　与每笔交易承受2%的风险不同的是，止损被设置在1/2N即帐户风险的1/2%处。如果某个单位已被止损，而市场回到了原来的入市价，该单位就会被重新建立头寸。有些海龟用这种方法交易，取得了良好的成效。

　　双重损失也有额外的好处，即，在增加新的单位时不需要改变原有单位的止损，因为在最大4个单位时全部风险决不会超过2%。

　　例如，使用双重损失止损，原油入市的止损为：

　　原油
　　N=1.20
　　55日突破=28.30

　　入市价格 止损
　　第一个单位 28.30 27.70

　　入市价格 止损
　　第一个单位 28.30 27.70
　　第二个单位 28.90 28.30

　　入市价格 止损
　　第一个单位 28.30 27.70
　　第二个单位 28.90 28.30
　　第三个单位 29.50 28.90

　　入市价格 止损
　　第一个单位 28.30 27.70
　　第二个单位 28.90 28.30
　　第三个单位 29.50 28.90
　　第四个单位 30.10 29.50

　　海龟系统止损的好处

　　由于海龟的止损以N为基础，因此，它们能够适应市场的波动性。更不稳定的市场有更宽的止损，但是，每个单位的合约也会更少。这等于是把风险分散在所有的入市决策上，这样会导致更好的多样化和更为健全的风险管理。

第六章

　　离市

　　海龟对于赢利头寸使用以突破为基础的离市策略。

　　还有一个古老的说法：“落袋为安，你永远不会破产。”海龟不会同意这种说法。过早地退出赢利头寸，即过早地“落袋为安”，是采用趋势跟随系统交易时最为常见的错误之一。

　　价格从来不会直来直去；因此，如果你想赶上一段趋势就有必要让价格背离你运动。在趋势的早期，这通常可能意味着眼看着10%到30%可观的利润逐渐成为小幅亏损。在趋势的中期，这可能意味着眼看着80%到100%的利润下降30%到40%。减轻仓位“锁定利润”的诱惑可能会非常巨大。

　　海龟们知道，你在何时落袋为安会造成盈亏之间的不同。

　　海龟系统在突破时建立头寸。大多数的突破并不会形成趋势。这意味着海龟所做的大多数交易都会导致亏损。如果赢利的交易所挣的钱平均下来不够弥补这些亏损的话，那么，海龟就已经亏钱了。每个能够赢利的交易系统都有不同的最佳离市点。

　　我们来看海龟系统。如果你在利润为1N时退出赢利头寸而在亏损为2N时退出亏损头寸，你就需要两倍的赢利才能弥补亏损交易所带来的损失。

　　在交易系统的各个组成部分之间存在着复杂的关系。这意味着你不能只考虑赢利头寸的正确离市，而不考虑入市、资金管理以及其他因素。

　　赢利头寸的正确退出是交易最重要的方面之一，也是最不为人理解的一个方面。然而，它会造成盈亏之间的不同。

　　海龟的离市

　　系统一离市对于多头头寸为10日最低价，对于空头头寸为10日最高价。如果价格波动与头寸背离至10日突破，头寸中的所有单位都会退出。

　　系统二离市对于多头头寸为20日最低价，对于空头头寸为20日最高价。如果价格波动与头寸背离至20日突破，头寸中的所有单位都会退出。

　　海龟在入市时一般不会设置离市止损指令，但会在日间盯着价格，一旦交易价格穿过离市突破价，就开始打电话下离市指令。