远月合约较近月合约升水递增，说明对股市长期看好 

　　从统计数据分析，可以发现股指期货仿真交易合约3月始终处于升水状态，而且呈现远月合约较近月升水递增现象。这种交易的特征充分说明了当前投资者长期看好中国股市的未来发展。

    0704合约滞涨

　　从图一3月沪深300指数与股指期货涨幅的情况来看，我们发现：IF0709、IF0706、IF0705合约的当月涨幅均超过了沪深300指数的涨幅，IF0704主力合约涨幅却明显小于指数和其他股指期货合约，这些特征值得我们思索。

　　IF0704在4月第三个周五交割，目前较沪深300指数（昨收盘2911.82）升水48.2点。从理论上来分析，IF0704合约交割价应该最后与沪深300指数加权收盘价一致。

　　笔者认为，近月合约滞涨一定程度上反映出了投资者的心态：投资者对短期股指的走势较为担心，不认可沪深300指数短期阶段涨幅会高过未来几个月的走势。甚至部分投资者认为近月合约有可能伴随股指调整，升水大幅缩小直至相等。

　　投机操作需谨慎

　　结合沪深现货300指数和股指期货仿真交易的特性，我们可以在沪深300指数选择方向突破的时候，进行股指期货的投机操作。根据股指期货短期依据股指现货走势判断的原理，谨慎地操作股指期货近期主力合约。如果升水过多，股指期货的走势最终会弱于实际现货股指的走势。

　　例如，目前沪深300指数为2911点，股指期货IF0704合约为2960点，如果合约交割日沪深300指数上涨收于2950点，则股指期货到期是下跌的。分析目前投资者的交易心态和宏微观经济对股市的影响，短期沪深300指数走势将以大幅震荡为主。随着指数的缓慢抬高，短期调整的风险也在不断加大。因此，投资人在投机时需要注意，升水过多时，谨慎地做多股指期货，防止临近交割时，股指大幅震荡甚至向下，导致股指期货价格迅速压缩升水至持平甚至造成亏损。

　　套利控制风险

　　投资者也不妨结合一些股指期货的套利思路，进行低风险投资。在这里笔者着重介绍跨期套利的一些操作思路。

　　图二是日内股指期货各合约与主力合约价差连续波动的一个统计图，我们可以明显发现：几个远期月份合约与近期月份合约之间的波动关系，整体来说保持一致，价差的波动率总是在一定的范围内，逃逸大概率区间的情况一般比较少。因此，我们可以尝试结合长期升水预期心理，进行牛市价差套利和蝶式价差套利：

　　1、近期可以操作4月、5月合约，按价差上限300点，价差下限150点分别套利。即价差在300点左右时，预期价差会减小，买入4月合约、卖出5月合约；如果价差跌至150点，预期价差会增大，买入5月合约，卖出4月合约。据测算，该种套利方式的单笔收益率比较高，接近5％，日内一般会有3-5次机会，即收益率有希望接近20％。

　　2、卖出4月合约1手、买入5月合约1手；买入4月合约1手、卖出9月合约1手。通过测算，这种可行的套利也是收益率颇丰的，在交易的过程中有多次价差异常变动的机会（还包括6月合约与这几个合约的异动）。

　　尽管上述套利交易方式也存在着判断失误的风险，投资者仍可以通过注意控制仓位比例来减少风险，这些风险将远远小于单向投机所带来的风险。相信多种形式的套利机会可以在方向不明显的市场状态下，为稳健投资者获得相对稳定的投资收益。