股票市场的风险与股票指数期货
[ 来源：石宏杰 建证期货 ] [ 作者： ][ 时间：2007-03-10 ]
目前，股票指数期货的推出为期不远，有关各方面都在为股票指数期货的推出着手准备。北京工商大学证券与期货研究所所长胡俞越先生曾强调股指期货的推出是中国期货市场的分水岭，它将彻底改变期货市场的基本格局，中国将迎来金融期货大发展的机遇。那么产生股票指数期货的市场机理是什么呢？股票指数期货又有什么特点呢？
首先要从股票市场的风险说起，根据现代证券组合理论，股票市场的风险可分为系统性风险和非系统性风险两个部分。系统性风险是指对整个股票市场的所有股票都产生影响的风险。这种风险是由宏观性因素决定的，这些宏观因素包括利率、经济周期、政治因素等。它作用的时间长，涉及面广，往往使整个股市或一组股票发生剧烈的价格波动。这种风险事先很难预计，难以通过分散投资的方法加以规避。非系统性风险则是针对特定的个别的股票而产生的风险，这种风险是由公司内部的微观因素决定的，与整个市场无关，它主要是因企业经营不善、赢利减少、派息下降或没有派息，只要是股息出现异常变化，市场就会立即对该股票做出反应。这种非系统性风险可以通过分散化的投资组合的方式减少到最小程度。
正常情况下，系统性风险占整个股票市场风险的35%（有些股票则高达50%--70%），根据统计分析，当股票组合的种类在32种以上时便可基本消除非系统性风险。但是当发生系统性风险时，各种股票的市场价格会朝着同一个方向变动。单凭股票市场的的分散投资显然无法规避市场价格整体朝一个方向波动的风险，因此股票投资者的最大风险是系统性风险。人们为了规避和减少系统性风险带来的损失，从商品期货的套期保值中受到启发，在历经一系列的挫折之后终于在1982年2月在美国堪萨斯期货交易所诞生。从此股票指数期货日益受到各类投资者的重视，交易规模迅速扩大，交易品种不断增加，股票指数期货交易被誉为二十世纪八十年代"最激动人心的金融创新"。
那么什么是股票指数期货？它自身有什么特点和优势呢？
股票指数期货是指以股票价格指数作为标的物的金融期货和约，与商品期货不同的是它的标的物不是实物，而是虚拟的股票价格指数。股票指数期货与商品期货相比，既具有期货交易的普遍性又有自身的特殊性。 它和其它的商品期货一样在交易所内进行买卖，但它的标的物是股票指数，和股票市场息息相关，是股票市场和期货市场的共同的产物。
股票指数期货的特点之一是它实行的是保证金制度，投资者只须交纳一定数额的保证金（一般在5%--10%），就可以控制100%的虚拟资金，具有"以小博大"的特点，为资金比较少的中小投资者提供了在商海中搏杀的途径。当然事物都具有两面性，股指期货交易既有可能让投资者实现一夜暴富的美梦，也有可能一夜之间沦为穷光蛋，所以投资者一定要看清楚。假如投资者在1987年股市风暴中看错方向的话，那么预付的保证金很可能就会付诸东流。
股票指数期货的特点之二是股指期货报价单位以指数点计，合约的价值以一定的货币乘数与股票指数报价的乘积来表示。如美国堪萨斯交易所的"价值线综合指数"和约，芝加哥商品交易所的"标准普尔500综合股票指数"和约均是以点数乘以500美元等于该和约的价格；香港恒生指数期货和约的价格则是恒生指数的点数乘以50港元等于和约的价值。
股票指数期货的特点之三是它和股票市场息息相关，投资者不需要真正持有股票进行交易，股票市场是股票指数期货的现货市场，股票指数期货是为了规避股票市场的系统性风险而产生的，它不能脱离股票市场而独立存在，它是一种买空卖空的现金交易。股票持有者可以利用股票指数期货进行套期保值而规避系统性风险，而非股票持有者也可以利用这个工具进行投机和套利来获取丰厚的利润。
股票指数最大的特点是现金交割制度，它不像商品期货那样到期日必须按预先规定的标准完成实物交割。股票指数期货没有实物形态，在结算时不发生商品的所有权转移，完全采用现金交割的方式进行。股票指数严格的讲并不是交易一种商品，因为其既无实物形态，同时在交易过程中又不交换所有权。股票指数期货实际上是对股市未来价格走势的预测进行的交易，这和其它的商品期货交易有着本质的区别。
股票指数期货和约是以股票指数作为交易的基础，因此股票指数期货交易实际上是一种间接买卖股票的经济活动，相对于买卖股票而言具有一定的优势，其具体表现如下：
1、购买股票要面临两种风险，即系统性风险和非系统行风险。但是购买股票指数期货和约可以避免系统性风险，只承担非系统性风险，这样可以在风险大大降低的情况下来寻找盈利的机会，另外它实行的是保证金制度和"买空卖空"的双向交易机制，这样保证了资金的利用率和操作的灵活性。
2、股票指数期货交易的手续费比低，交割过程简单。相对股票现货交易，股票指数期货交易的成本是相当低的，股票指数期货交易的成本包括:交易佣金、买卖价差、用于支付保证金的机会成本和可能的税项 ，据说为指数期货交易成本仅为股票交易成本的十分之一。 股票指数期货以现金交割，没有实物交割那样繁琐的过程，直接以现金结算便可以了结整个交易。
3、股票指数期货市场的流动性较高，研究表明，股票指数期货市场的流动性明显高于现货股票市场，从国外股票指期货市场发展的情况来看，使用股票指数期货最多的投资人当属各类基金(如各类共同基金、养老基金、保险基金)的投资经理。另外其他市场参与者主要有：承销商、做市商、股票发行公司。 可见参与股票指数期货市场的主体主要是机构投资者，他们的资金量大，理性化程度高，能够加大市场的流动性，保证股票指数期货市场的功能有效的发挥。
面对即将到来的机遇和挑战，有关各方应该未雨绸缪作好准备工作，真正搞清楚股票指数期货的市场机理和特点，将它用在经济活动中去。
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