投资低谷来临

我国在"十一"五期间建设一大批项目,在2007—2008年这一段时间比较集中的释放。当进入到了投资下滑,生产供给能力迅速提升的时候,就会碰到总供求关键性变化。

必须注意今年中国经济增长的风险。风险的话题从2003年以来我就在讲,目前进入了本轮经济增长高潮的高峰点,从2003年开始的这轮投资周期,走到现在大概经历了5年,这轮投资周期主要是投资重工业项目。我原来预言的增长拐点是2007年下半年,现在看已经显露出很多征兆。

比如工业生产速度,去年6月份是最高点,达到19.45%,11月份达到了17.3%。进入四季度以后的工业增长速度的明显下滑,是在2006年四季度低谷的基础上出现的。因为2006年的四季度工业增加值的增长速度都在15%以下。在低谷的速度上又下滑,说明速度下滑是比较明显的。

2007年一季度是工业增长速度相对比较高的时期,一季度平均工业速度是18.5%。2006年四季度比较低的速度到2007年一季度出现高峰,说明今年一季度的速度应该是一个比较低的速度。同时投资在2007年下半年开始进入到低谷阶段,低谷阶段还有一个证明就是新上项目投资,2006年1—10月份的增长速度是3.7%,在本轮投资周期开始时,也就是2003年上半年是70.5%,到了2006年的时候已经是3.7%了,到12月份全年实际上进入到了负增长。2007年年初连续了一个季度的负增长以后,新上项目的控制有所放松开始上升。到了11月份的时候,又回升到了28%。有人说,新上项目开始上来了,对未来的投资减弱的趋势不用担心了。

其实并非如此,去年1—11月份增长速度是3.7%,从单月看,8月份就进入负增长。在低谷的基础上,出现高的速度,如果把两年加起来除以二,平均新上项目增速是16%。这和2003年上半年的70%以上的增速显然大不相同。

大家都知道,经济波动是由投资造成的,而投资周期过去以后,投资需求就会回落,产能力同时释放。

我国在"十一五"期间建设一大批项目,在2007—2008年这一段时间比较集中地释放。当进入到了投资下滑,生产供给能力迅速提升的时候,就会碰到总供求关键性变化。

为什么西方资本主义国家两百年的工业化反复出现生产过剩危机?原因就是投资高潮过去了,生产能力释放,投资下去,而消费还是比较平滑的线,变化并不是特别大,所以波动都是由投资造成的。

从改革开放以来30年看,1984、1985、1988、1992、1993年三次经济增长高潮,这次持续了5年,还是保持在比较高的水平上,一个重要的原因就是新的全球化背景下展开了新的经济增长。

新的全球化,外资大量流入,使我们过去受到资本约束形成的经济增长乏力瓶颈不存在了。

外部需求已经反转

日本和欧盟的复苏都是建立在外部需求的基础上,如果美国出了问题,欧盟对美国的顺差就会下滑,中国的顺差也一定会掉下来。

1990年代中期以来,中国进入到产权制度改革阶段,由此带来了分配关系的变化,出现了生产过剩各种前兆。

但是,还没有发生过剩,生产仍然在高速增长。因为外部需求在快速增长,发达国家、欧盟和美国对中国有巨大的贸易逆差,而且逆差年年增长。外部需求不断增长,创造了强劲出口。

从生产和国内的需求看,是过剩的,但是,外边有需求,所以外部的失衡掩盖了内部的失衡,拉长了我们经济繁荣期。

反过来说,如果世界经济发生问题,纠正起来对中国的影响也是非常巨大的。

华尔街不断爆出来由于次按引起的金融风波,这场金融风波严重到什么程度没人知道。

有数据说从去年7月份以后,美国的基础利率(即联邦基金利率)和伦敦的三个月银行拆借利率差一般情况下是20个点,但在去年7月份以后,迅速提到80—100个基点。

为什么这样?是因为大家彼此之间不了解买了多少次债。所以大家彼此之间不敢做生意。结果利率就不断的上升,这边银行在减息,那边银行要加息,导致了金融紧缩的出现。1990年代初期,日本金融泡沫破的时候,就是银行不对企业放款,利率越升越高,最后让企业长期不能喘气,导致了经济长期低迷。

事实上,这种趋势一定影响中国的出口,影响到中国最大的贸易顺差国美国的消费,相应中国经济增速也要减下来。

现在有一个观点我非常不同意,有人讲如果美国不行了不是还有欧盟吗?去年中国对欧盟的贸易增长36%,对美国的增长14%,欧盟可能替代美国成为世界新的经济增长的火车头。

我认为这个结论有很大问题的,为什么?我们脑子里可以画一幅贸易流程图,美国对欧洲、对东亚都是贸易逆差,欧洲对美国是顺差,对东亚是逆差,东亚对美国、对欧洲都是顺差。